​股市的春天或到来 恒顺醋业等牛股引领风骚

2018-09-12 16:37:40 4135 牛股推荐 股票 证券

今日二市早盘低开低走、在技术面支撑下,盘中大幅反弹。截止收盘,上证综指收盘下跌1.21%,报2669.49;深证成指下跌1.97%,报8158.49。受一系列政策交叉影响,前年以来,生产资料价格一涨再涨,另外房地产泡沫由来已久,中国经济明显出现“滞涨”。在中美贸易争端等问题推波助澜影响下,今年来,中国股市一路阴跌。至今,终于迎来历史性的价值投资期。下面请看具体牛股解析。
 

股市的春天或到来 恒顺醋业等牛股引领风骚
 

一、恒顺醋业:持续醋产品高端战略 加强多品类放量发展

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司

1.事件:恒顺醋业发布2018半年报。2018上半年公司实现营业收入8.05亿元,同比上升9.71%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长31.13%,扣非后归属利润1.02亿元,同比增长22.01%;基本每股收益0.16元。

2.我们的分析与判断

(1)同比增速:现金流>净利润>营业收入 上半年公司营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额同比增速分别为9.71、29.21、30.12%,净利润增速高于营收增速,反映出公司盈利能力增强,现金流增速高于净利润增速,反映出公司对上下游溢价能力提升。2018年上半年和2017年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入分别为119.29、115.46%,公司的现金收入比率较好。

(2)研发投入增多,净利率提升明显 销售费用率小幅下降,管理费用率有所上升。2018年上半年公司销售费用率为14.51%,比去年同期下降0.90个百分点,管理费用率为9.93%,比去年同期上升0.36个百分点。管理费用变动系公司加大了研发投入所致,此外,上半年研发支出同比增加13.62%。 从盈利能力指标来看,2018年上半年公司毛利率41.85%,同比增加0.48个百分点;净利率15.30%,同比增加2.50个百分点;平均净资产收益率6.77%,同比增加0.87个百分点。得益于公司聚焦打造“A产品”和“高端产品”,公司净利率提升较为明显,特别在二季度,毛利率、净利率提升幅度分别达到1.71、2.22PCT。

(3)醋产品高端化,料酒品类放量 2018年上半年公司醋、料酒产品营业收入分别为5.70、0.88亿元,同比增长9.15、30.05%,毛利率分别为44.41、31.02%,同比变动2.92、-7.45PCT。醋产品仍然是公司收入、利润贡献主力,上半年高端醋产品销售1.10亿元,占醋类销售额的19.30%,高端产品毛利可以达到50%以上,明显拉动公司盈利能力。同时,公司也在规划多品类发展,大力推动料酒、酱油、豆瓣、酱菜等品类的扩充,并不断加强终端类型建设,目前料酒也已经成为公司明星产品,在主营收入中占比不断提升。

3.投资建议 我们给予公司2018-2020EPS为0.43、0.47、0.53元,对应PE倍数为23、20、18,予以“谨慎推荐”评级。

4.风险提示 原材料价格波动风险;食品安全风险;宏观经济及政策风险。

 

二、福能股份:投资收益大幅增长 气电盈利有望改善

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

1、事件:8月27日公司发布半年报,18H1营业收入38.4亿元,同比增长55.8%;归母净利4.1亿元,同比增长37.8%。符合预期。

电量显著增加,拉动营收大幅增长。18H1营业收入38.4亿元,同比增长55.8%。电量端,18H1上网电量83.2亿千瓦时,同比增长99%,原因包括:1)18年完成华润六枝51%股权收购(煤电+30.2亿千瓦时);2)鸿山热电利用小时提升(鸿山热电+4.6亿千瓦时);3)晋江气电利用小时提升(气电+5.2亿千瓦时)。电价端,热电(+0.022元/千瓦时)、气电(+0.055元/千瓦时)电价均同比有所上涨。

投资收益大幅增长,热电业务盈利改善。18H1归母净利4.1亿元,同比增长37.8%,原因有二:1)新增参股企业华润温州电力(20%股权)投资收益1.18亿元;2)鸿山热电发电量同比增加,上网电价上调,盈利同比增加0.48亿。下半年替代电政策落地,气电有望扭亏为盈。

18H1晋江气电受高气价且无替代电影响,净利润-1.3亿,亏损较去年同期有所扩大(17H1为-0.9亿),下半年随着替代电政策的落地(替代电预计增加毛利5.7亿元),晋江气电有望实现扭亏为盈,预计全年净利为1亿元左右,将有助于公司业绩继续改善。

2、投资建议:目标价10.8元,维持增持。18H1热电业务盈利改善,投资收益大幅增长。考虑到气电业务有望扭亏为盈,维持18-20年EPS预测0.74/0.89/1.07元,维持目标价10.8元,对应2018年15倍PE。

3、风险提示:煤价超预期上涨、用电需求不达预期

 

三、中国国旅:免税业务继续强劲增长 行业龙头地位不断加固

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司

1、事件:公司发布2018年半年报,报告期内实现营收210.85亿元,同比增长67.77%;归母净利润19.19亿元,同比增长47.60%,扣非后归母净利润19.10亿元,同比增长48.44%。分季度看,Q1/Q2营收同比增速分别为53.07%/80.29%,归母净利同比增速分别为61.48%/30.47%,营收环比提升。

(1)业绩超预期,扣点提升致销售费用大增。①收入端:旅游服务/商品销售分别同比+0.48%/+122.30%至54.34亿元/154.57亿元。免税毛利率增长带动综合毛利率增加11.69pct至41.22%。②费用端:期间费用率同比增加11.89pct至25.70%,其中销售费用率同比增加12.17pct至23.05%,主要由于机场扣点率提升增加租赁费用,业务扩张致员工薪酬增多。③盈利端:归母净利润同比增速(+47.60%)小于营收增速(+67.77%),主因在于销售费用的大幅提升(+255.48%),以及日上上海(国旅持股51%)于2018年3月始并表使得少数股东损益大幅增长。

(2)免税商品销售:多渠道多标段同时发力,规模扩张渠道整合提升毛利率水平。免税商品销售业务实现营收149.47亿元,同比增长126.31%,占总营收70.89%,为公司核心业务。受益于规模扩张和渠道的拓展整合,公司免税商品议价与品牌引进能力提升,毛利率显著提升,同比增长8.04pct至52.49%。

(3)未来看点:免税龙头尽享政策红利,规模优势巩固竞争壁垒。公司在机场、游轮、市内等渠道多点开花,规模扩张、国际化布局提速。中国各大机场标段向国际扣点水平看齐,提高行业进入壁垒,而中国国旅作为行业龙头有望成为最后赢家。

2、投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.77/2.44/3.17元,对应PE分别为36.2/26.4/20.3倍。我们看好免税行业龙头中国国旅,给予“强烈推荐”评级。

3、风险提示:汇率波动风险;免税专营政策与签证政策变化风险;公司渠道整合不及预期。

 

——本文观点仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

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